昨天（7月13日）早間，據(jù)媒體報道，證券監(jiān)管當(dāng)局突訪恒生電子杭州辦公大廈，約談多位高管，負(fù)責(zé)恒生HOMS系統(tǒng)的相關(guān)高管是本次重點(diǎn)約談對象。

當(dāng)日午間，馬云發(fā)表文博稱自己毫不知情，躺槍。

晚間，中國證監(jiān)會13日晚間公告稱，當(dāng)天證監(jiān)會組織稽查執(zhí)法力量赴恒生電子股份有限公司（下稱恒生電子），核查有關(guān)線索，監(jiān)督相關(guān)方嚴(yán)格執(zhí)行證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定。

一石激起千層浪，一個上市公司，居然收到證監(jiān)會如此待遇，馬云本人也親自回復(fù)。下面，筆者將帶大家這三角――證監(jiān)會、馬云、恒生電子，是如何唱這臺戲的！

恒生電子是如何成為馬云的囊中之物

早在去年四月份，馬云就通過其控股的浙江融信（馬云持有浙江融信99.1365%股份，謝世煌持有浙江融信0.8635%的股份），完成了一次對恒生集團(tuán)的收購。

交易完成后，浙江融信將通過恒生集團(tuán)持有恒生電子 20.62%的股份；而同時恒生電子創(chuàng)始人及現(xiàn)高管團(tuán)隊只有持有恒生電子約 10%的股份。

創(chuàng)始團(tuán)隊失去控制權(quán)，馬云將成為恒生電子的實(shí)際控制人。

這次股災(zāi)，恒生電子究竟干什么了

股災(zāi)發(fā)生的原因很多，杠桿無疑是這次最大的推手，而恒生電子的HOMS即使無辜，雖然只是一個工具，它本身沒有好壞，但是在目前的局勢來看，脫不了干系。

一）、恒生電子如何擊穿原來的風(fēng)險

恒生電子在創(chuàng)新架構(gòu)，使得看原有的金融監(jiān)管防線被擊穿了！結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融的熱潮，民間場外配資發(fā)現(xiàn)了這一點(diǎn)，具體如何突破防線如下：

第一、類似與傘形信托，但是游離于傘形信托之外。

在介入恒生電子的平臺，同一個基金管理人在同一個賬戶下，可以進(jìn)行二級子賬戶的開立，交易和清算等功能，相當(dāng)于三級批發(fā)，而且它的存在傷害到了既得利益者：券商和相關(guān)結(jié)算登記公司對投資者開戶賬戶的權(quán)限壟斷，也就是野路子出來一個人，來了一套江湖手法，自創(chuàng)體系，完成了同樣的功能。

第二、類似與知名獨(dú)角獸Snapchat，閱后即焚。

脫離監(jiān)管，如果可以追蹤到原來的數(shù)據(jù)資料等痕跡，還好說。但是這個賬戶是”閱后即焚”的，證監(jiān)會去查，稽查不出東西來。

因?yàn)殚_完賬戶后，不同投資者，在同一賬戶里完成大量交易，完成交易任務(wù)后，在原來的倉位單元里，完成資金清算并賬號注銷；下一輪的的投資者又在新的分倉單元，完成下理輪投資。

為什么出現(xiàn)閱后即焚呢？筆者猜測，可能最大的問題在于，如果保留數(shù)據(jù)，這會讓金融機(jī)構(gòu)極為擔(dān)心。說白了，你的數(shù)據(jù)全在恒生電子手中。因?yàn)槌藞鐾獾挠茫€有大量場內(nèi)的也在用。

這里還就涉及一個問題，洗錢怎么辦？如果閱后即焚，根本無解。

第三、場外配資+HOMS系統(tǒng)+P2P平臺，完了互聯(lián)網(wǎng)券商的功能。

場外的配資公司，在受到投資者配資炒股需求后，通過P2P平臺，吸收資金（正規(guī)的需要從券商那借錢），客戶在獲得資金后，在平臺為其開設(shè)的分倉單元子賬戶進(jìn)行交易，交易完成后，相關(guān)數(shù)據(jù)“焚滅”。

這些過程，都是游離于監(jiān)管之外的過程，但是它完成了所有該有功能。

為什么從今年四月，證監(jiān)會就開始就想動手，原因就是：HOMS繞開監(jiān)管，撇開券商，自己創(chuàng)了一條路徑，把開戶權(quán)從原本利益人手中奪走。

二）、是否存在明知故犯的嫌疑

一直都有一個疑問，對于恒生電子這種上個世紀(jì)90年代就開始為券商銀行等提供金融服務(wù)的供應(yīng)商機(jī)構(gòu)，應(yīng)該說對相關(guān)條文法律，非常熟悉。繞開監(jiān)管，不可能是偶然的舉動。

也就是說，筆者認(rèn)為恒生電子是知道繞開監(jiān)管是既定方針。因?yàn)檫@個市場需求很大，也客觀反映了我國金融業(yè)的不發(fā)達(dá)，說的更直接點(diǎn)，恒生電子可以掙錢。

而這個和當(dāng)年余額寶的例子何其相似，都是有巨大的需求，都是一點(diǎn)小小監(jiān)管套利。應(yīng)該說，這一塊是動力券商的奶酪，和當(dāng)年余額寶動了銀行的奶酪一樣。

但這些，恒生電子應(yīng)該是知道的。

馬云微博上打太極的回復(fù)

當(dāng)然，Jack Ma公關(guān)回復(fù)，這一次和上一次也是類似，表達(dá)自己無辜，低調(diào)夾尾巴，繞后順帶抱怨反駁。具體如下：

這兩個月一直在出差，尤其是六月份，美國，日本，臺灣，俄羅斯，瑞士，巴西。。。幾乎繞了地球幾圈。不少人說我錯過了最佳“炒股”的機(jī)會，也有人慶幸我躲過了“股債”。。。。其實(shí)作為最早“炒股”的受傷者，我早就不“炒股”了。

本來想分享一下當(dāng)年的“炒股”感想，談一下“炒股”和股市價值投資的區(qū)別和心得。但朋友一直勸我謹(jǐn)言慎行，我覺得也有道理，言多必失，夾著尾巴做人才安全。這個月決定給自己放幾天假，哈哈，剛到歐洲，又驚聞杭州是股災(zāi)的“大本營”，“馬云”搞垮了中國股市……唉，事不關(guān)己，高高掛起，事不關(guān)己，有人掛你……這節(jié)奏你看是繼續(xù)呢？還是繼續(xù)呢？？還是斷續(xù)呢？

證監(jiān)會為什么此時才動手

最早時候，今年一月份，查兩融兩券業(yè)務(wù)時，證監(jiān)會就應(yīng)該有想法的，但一直到現(xiàn)在才動手，筆者分析有兩個原因：

一）、馬云“勢力”大

馬云的勢力，在國內(nèi)除了政府，基本無人敢惹。要資金打不過，要人脈，你沒馬云多，要公關(guān)，都知道馬云是“買了不少媒體的”。

除了中央，馬云確實(shí)在商業(yè)上，很多時候帶著政府改變。余額寶改變了銀行的一些面貌，雖然目前發(fā)展受阻，但對國人而言，確實(shí)喜歡的。這一次又是馬云金融的挑戰(zhàn)，這一次，結(jié)果不少說。

二）、一直想查恒生電子，但沒有合適的理由，股災(zāi)將會是最好的理由

上次余額寶事件，是讓國人享受到貨幣基金的利率，挑戰(zhàn)了銀行業(yè)；這一次，目標(biāo)變成了券商，證監(jiān)會帶領(lǐng)券商，展開奪食（確實(shí)侵犯券商的利益），而四月份那一次，機(jī)會不成熟，這一次呢？

趁著全民股災(zāi)，大家都把矛頭指向杠桿配資，恒生電子無疑就是目標(biāo)了。救股災(zāi)剛剛穩(wěn)定點(diǎn)，才兩個交易日，就去稽查恒生電子，估計證監(jiān)會和券商們，也是思考了很久，時間點(diǎn)對，因?yàn)閺V大股民都在憤怒和心有余悸中，利用目前的態(tài)勢，打壓一下馬云的恒生電子HOMS，是水到渠成的事。

或許，也是大塊人心的事。這會輿論的焦點(diǎn)，就在場外無監(jiān)管的配資的風(fēng)險認(rèn)同，外加監(jiān)管層的有意為之。

確實(shí)，馬云的恒生電子，在監(jiān)管方面，值得商榷，脫離監(jiān)管體系，這絕對是任何一個政府無法容忍的；保存相關(guān)數(shù)據(jù)，這又違反作為第三方服務(wù)提供商的一些基本原則，更多的金融機(jī)構(gòu)不敢用你的系統(tǒng)；

但是，大家也看到了，場外配資的客觀需求，也確實(shí)極為廣泛的存在。和當(dāng)年余額寶如出一轍，都是撕破監(jiān)管防線，又都獲得極大成功。

但這一次，命運(yùn)如何，考驗(yàn)著馬云，考驗(yàn)著監(jiān)管層，也考驗(yàn)著身處處漩渦中恒生電子。

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現(xiàn)在的形式越來越嚴(yán)峻，中國很大一部分失業(yè)人群成為了所謂的高材生，連農(nóng)民工的就業(yè)率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越前者，并且一個應(yīng)屆生的工作，工資在3000-4000左右已經(jīng)非?？捎^，很多大城市的泥瓦工，粉刷工每月都能拿到8000甚至上萬的工資。是什么原因讓高材生無處落腳，受到最低的待遇，所謂的文盲卻能享受如此“豐厚”的回報?曾今萬眾矚目的國家棟梁，難道就要一蹶不振嗎?

不，很多公司和企業(yè)的招聘要求越來越高，連本科生都不招收，但這不是并最根本的問題。學(xué)生在學(xué)校里接受課本的教育是，已經(jīng)完全的與社會脫節(jié)，很多企業(yè)和公司只需要專業(yè)技術(shù)人員，剛畢業(yè)的學(xué)生，各種經(jīng)驗(yàn)的匱乏，沒有實(shí)際操作能力，所以說一個大學(xué)生畢業(yè)就要面臨失業(yè)，幾年時間只是換來了一張紙。為什么泥瓦工，粉刷工就能能比大學(xué)生混的好?雖然他們不是高材生，但是他們確實(shí)專業(yè)技術(shù)人員，他們懂得實(shí)際操作，更容易讓人接受。而不是只會滿嘴理論講解，實(shí)際操作起來卻一臉茫然。

隨著互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，很多公司，企業(yè)都非常需要這方面的技術(shù)人才。前幾年，各學(xué)校將網(wǎng)絡(luò)營銷列入一門專業(yè)課，忽然馬云又傳出：21世紀(jì)要么電子商務(wù)，要么無商可務(wù)。所以很多大學(xué)生都一窩蜂的選擇了這門專業(yè)。這也是大勢所趨。

同樣，在2013年的時候，我的一位付費(fèi)會員陳某當(dāng)時還是一名KTV的服務(wù)員，他看到了互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，他看到了互聯(lián)網(wǎng)未來的前景。于是他通過網(wǎng)絡(luò)找到了我，和我一起學(xué)習(xí)做網(wǎng)絡(luò)營銷。當(dāng)時他只有一部智能手機(jī)，每天都會利用空閑時間學(xué)習(xí)，了解網(wǎng)絡(luò)營銷的知識。省吃儉用5個月，他攢下了3000多塊錢，購置了一臺電腦，這樣他就更方便操作了。

2013年末，正是微商快速崛起的時候，他辭掉了工作，每天都呆在出租屋里，他迅速在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)布一次公開課信息，專門講解網(wǎng)絡(luò)營銷知識。并成立社群。短短7天時間，就有近百人的報名，他們快拿著這筆錢開設(shè)了一間工作室，他的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)就拉開了序幕。到今天，他所培訓(xùn)的學(xué)生已經(jīng)達(dá)到1500人，并且手下員工5-6個，誰又知道在兩年前，他還是一個KTV的服務(wù)員，他是一個連高中都沒畢業(yè)的青年。

很所人說，網(wǎng)絡(luò)營銷是一門很高深的學(xué)問，必須要有高學(xué)歷高智商。那我可要吐槽了，你說網(wǎng)絡(luò)推廣難嗎?其實(shí)不難，網(wǎng)絡(luò)推廣就是把一篇文章通過不同的渠道發(fā)送出去，使自己的產(chǎn)品或服務(wù)讓更多的人知道。這樣的工作很容易上手，關(guān)鍵在于一個人的執(zhí)行力。你說網(wǎng)絡(luò)營銷難嗎?其實(shí)也不難，網(wǎng)絡(luò)推廣是可以一個人完成的任務(wù)，網(wǎng)絡(luò)營銷你需要幾個人一起完成。通過網(wǎng)絡(luò)推廣所帶來的流量，經(jīng)過你的營銷策略和創(chuàng)意營銷去轉(zhuǎn)化他們，成為你的客戶。(很多人都把網(wǎng)絡(luò)推廣和網(wǎng)絡(luò)營銷混為一談，其實(shí)這是兩種很明確的分工)

很多很聽說過SEO過后，就會認(rèn)為，網(wǎng)絡(luò)推廣就一定要學(xué)會SEO(搜索引擎優(yōu)化)，錯。隨著搜索引擎的的發(fā)展和普及，立竿見影的效果和超高的性價比，使他越來越受歡迎，于是SEO開始盛行，導(dǎo)致很多人都錯誤的以為SEO就是網(wǎng)絡(luò)營銷，網(wǎng)絡(luò)營銷就是SEO。

無奈的，小編可從來沒有學(xué)過什么SEO，連最基本的操作都不會。因?yàn)椋琒EO再好用，他也只是網(wǎng)絡(luò)推廣中的一種，網(wǎng)絡(luò)推廣的方法千千萬萬，比SEO更有效的方法也不在少數(shù)。

學(xué)習(xí)網(wǎng)絡(luò)營銷的門檻很低：只要你有一點(diǎn)社交能力，你能懂得電腦的基本使用，只要你認(rèn)識漢子。僅此而已，并沒有多數(shù)人想的那樣。

舉個例子：很多人做微商，這也是網(wǎng)絡(luò)營銷中的一種。

1,網(wǎng)絡(luò)推廣：在朋友圈發(fā)布廣告信息，增加產(chǎn)品曝光度。

2，網(wǎng)絡(luò)營銷，通過一系列的話術(shù)和保證承諾讓用戶成交。

在舉個例子：很多人做微信公眾平臺，喜歡在公眾平臺上邊分享邊推銷產(chǎn)品。

1，網(wǎng)絡(luò)推廣：通過在各大論壇，社群，人群相對集中的地方發(fā)布信息，增加曝光度，吸引用戶的關(guān)注。

2，網(wǎng)絡(luò)營銷：通過不斷的分享價值，以及塑造產(chǎn)品價值讓用戶成交。

有些是情其實(shí)很簡單，只是我們把它給復(fù)雜化，讓我們感覺網(wǎng)絡(luò)營銷好難學(xué)，好難操作?？偨Y(jié)兩點(diǎn)：

1，網(wǎng)絡(luò)推廣：狠狠執(zhí)行

2, 網(wǎng)絡(luò)營銷：全方位滿足客戶需求

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7月9日，歡聚時代(YY)宣布收到董事長雷軍和CEO李學(xué)凌的非約束性私有化要約。目前持有35.7%股權(quán)的買方（Buyer Group），提出以每份ADS(美國存托股)68.50美元的價格收購其余的64.3%。

在提出私有化要約的前一個交易日（7月8日），YY的收盤價為58.35美元。于是，買方宣稱給出了17.4%的溢價率。

歡聚時代當(dāng)年多么向往納斯達(dá)克，然而現(xiàn)在雷軍、李學(xué)凌提出的私有化價格是否公道？回歸A股市場的前景怎樣？事情是這樣的。

驚心動魄、流血上市

李學(xué)凌的創(chuàng)業(yè)始于2005年4月，雷軍給了100萬美元天使投資。2007年11月，李學(xué)凌在BVI（英屬維爾京群島）注冊成立了“多玩娛樂”。多玩娛樂在大陸的全資子公司通過系列協(xié)議控制YY語音的業(yè)務(wù)。2011年，開曼公司歡聚時代（YY Inc.）與多玩娛樂換股，VIE結(jié)構(gòu)搭建完畢。

但歡聚時代遲遲沒有找到貨幣化模式。2009年營收3271萬元，虧損4712萬元；2010年營收1.28億元，虧損竟然達(dá)了2.39億元，幾乎等于用2塊錢“買”1塊錢營收。一年虧損2.39億元，即便在崇尚“燒錢”的今天也是駭人聽聞的數(shù)字。

歡聚時代融資亦非常艱難，不象今天隨便一個A輪就拿幾千萬美元。幾年間，歡聚時代零敲碎打地從晨興獲得300萬美元、從晨興的關(guān)聯(lián)公司獲得400萬美元，加上晨興追加的100萬美元和紀(jì)源資本的1200萬美元，這般“攢雞毛湊撣子”似的拿到2000萬美元。而且那個階段，雷軍也沒有伸出援手。好在歡聚時代熬過了最艱苦的時期。

2011年開始，情況有所好轉(zhuǎn)，全年虧損收窄至8316萬元。在這一年進(jìn)行的融資中，歡聚時代從老虎基金獲得7500萬美元。2012年，YY音樂異軍突起，前三季實(shí)現(xiàn)凈利潤5595萬元。不過對于YY音樂能火多久，當(dāng)時誰的心里都沒有底，必須利用業(yè)績向好的機(jī)會盡快上市。據(jù)說歡聚時代希望IPO的估值達(dá)到30億美元。

然而，又恰逢2012年是中概股在美國的最低潮：3月份唯品會“流血上市”卻還是跌破了發(fā)行價；9月份中國手游集團(tuán)以“介紹”形式不融資上市，首日以零成交收場。11月初李學(xué)凌率隊到紐約路演，正趕上“桑迪”臺風(fēng)，而且11月6號就要進(jìn)行美國總統(tǒng)大選！在回國后舉行的慶功宴上，李學(xué)凌說起許多投資人都感嘆：他們這是多么想上市呀！

如此迫切，估值也無所謂了。最終，歡聚時代將20股合為一份ADS，IPO時的估值不到6億美元。（注：ADS的交易價格一般為10美元到30美元之間，太高太低都不好。估值越低就需要將越多的股票合為一份ADS。觸控科技陳昊芝曾因獵豹10股合一份ADS譏諷“（獵豹）員工有苦說不出”）

按照IPO發(fā)行價，雷軍及四家風(fēng)投持有的股票市場值分別為1.13億美元、8860萬美元、5800萬美元、4180萬美元和4030萬美元。投入7500萬美元的老虎基金損失46.3%。

歡聚時代IPO時主要股東一覽：

為成全歡聚時代，IPO之時舊股東都沒有套現(xiàn)。晨興創(chuàng)投、思緯投資、紀(jì)源資本三家還以IPO發(fā)行價認(rèn)購了總價3000萬美元的股票。

眾股東“心比天高”

由于是流血上市，募集金額僅為8190萬美元，而且舊股東沒有減持。這種情況下，公司會在股價上漲到一定水平后再次增發(fā)融資，舊股東亦會擇機(jī)退出。但歡聚時代僅在2014年宣布進(jìn)行4億美元的債權(quán)融資，此后便再無動靜。

2014年11月上市兩周年之際，歡聚時代市值沖高到47億美元。老虎基金所持股票市值達(dá)到2.9億美元，浮盈287%，晨興、紀(jì)源賺得更多。

2014財年，歡聚時代營收、凈利潤同比增幅分別為102%和123%。

正是因?yàn)槟贸鲵溔说臉I(yè)績，舊股東一致認(rèn)可歡聚時代的成長性，所以市值接近50億美元時還是一股不賣，真是“心比天高”。

當(dāng)時按2014年10.6億凈利潤計算，歡聚時代市值最高點(diǎn)的市盈率還不到30倍，美國資本市場給不出更高的估值了。30倍，與暴風(fēng)科技的880倍無法同日而語，雖然歡聚時代的價值在納斯達(dá)克沒有被低估，但在貪婪的驅(qū)動下，還是踏上的回歸A股之路。

價格不高，時機(jī)之“高”

雷軍和李學(xué)凌提出私有化要約的這個時點(diǎn)實(shí)在太微妙了。A股剛剛經(jīng)歷了一陣暴跌，市值蒸發(fā)近4萬億美元。由于中概股投資人及其資金與中國大陸市場有千絲萬縷的聯(lián)系，A股的暴跌直接造成中概股跳水。

以歡聚時代為例：6月15日A股見頂，當(dāng)夜歡聚時代收盤價為77.5美元，盤中最高價達(dá)79美元；6月30日，歡聚時代收盤價為69.52美元，比私有化價格高1.5%；7月8日，收盤價跌至58.35美元。

在A股暴跌帶動中概股跳水，公司股價觸底之際拋出私有化要約，美其名曰比上個交易日收盤價高17.4%，說到時機(jī)的選擇真是太“高”了，深得巴菲特“別人恐懼時我貪婪”這句話的精要。

中概股私有化價格較市價平均溢價幅度在20%~30%之間。歡聚時代、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)以暴跌后的股價為基準(zhǔn)，溢價幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于20%可以載入史冊。

炒股有風(fēng)險，7月8日歡聚時代跌至58美元時，一兩個星期前以70美元、80美元賣入的投資者沒什么好抱怨的。但68.5美元私有化的要約卻讓他們“永無出頭之日”了。A股市場不興私有化，上市公司為融資或并購增發(fā)新股時，會以公告日前20個交易日、60個交易日或者120個交易日的股票均價為市場參考價。

歡聚時代7月9日宣布私有化前20個交易日的收盤均價為69.8美元。以此為參照，68.5美元的要約價沒有分毫溢價，倒是有2%的折價！

溢價率低、以暴跌后的低點(diǎn)為參考價，如此定價難以服眾。

低價私有化損人，不見得利已

私有化蜂擁而至，特別是歡聚時代、當(dāng)當(dāng)“耍小聰明”的低價私有化，對中概股會產(chǎn)生深遠(yuǎn)的的傷害。

在總市值約17萬億美元的美國資本市場，中概股板塊曾是微不足道的一葉扁舟。2014年一季度末，排名前27位的中概股市值合計僅為1474億美元，不到美國上市公司總市值的1%。

說到資金，美國其它投資機(jī)構(gòu)和個人不算、世界各國涌入的資金不算，僅美國養(yǎng)老基金的資產(chǎn)就超過20萬億美元。以往中概股難以吸引美國主流資金，馬云在華爾道夫酒店“面試”投資人就是希望優(yōu)化阿里的股東結(jié)構(gòu)，把投機(jī)的、做短線的“游資”拒之門外。

假如長線基金對某家中概公司進(jìn)行了深入的研究，買進(jìn)幾百萬股，準(zhǔn)備長期持有 。沒想到過了幾天，標(biāo)的公司宣布私有化了，報的還是坑爹價，長線基金以后還會投資中概股嗎？

奇虎360、歡聚時代、當(dāng)當(dāng)們走了，沒走的中概公司估值將會蒙塵。

但損人不見得能利已。

首先，是放棄納斯達(dá)克上市的機(jī)會成本過高。以美國上市公司的身份，股權(quán)融資、債權(quán)融資都非常便捷（估值高時增發(fā)新股、估值不理想就發(fā)債），資金幾乎可以隨用隨取（2014年百度、阿里、奇虎360都進(jìn)行了10億美元級的債權(quán)融資）。而從私有化到在A股上市，即便一切順利，耗時也要將近兩年。上市后能否融到資、融多少完全沒有把握。樂視2014年8月提交定向增發(fā)45億的方案，一直沒獲批準(zhǔn)。今年再提一個75億的方案，結(jié)局還不一定。賈躍亭試圖高價套現(xiàn)，然后把錢借給上市公司。剛完成計劃的四分之一，證監(jiān)會叫停了大股東減持……從融資便利性考慮，放棄美國上市公司地位的機(jī)會成本相當(dāng)高。

其次，是未必能獲得理想的估值。A股市場的妖股都是小盤，總市值不超過500億，流通市值更?。罕╋L(fēng)科技市盈率超過800倍、流通市值不到90億；全通教育市盈率500多倍、流通市值80億；樂視網(wǎng)市盈率230倍、流通市值500億（這已經(jīng)到了極限）。大盤股估值則完全是另一番景象：中國平安流通市值4000億，市盈率不到15倍；號稱“科技型投行”的張江高科流通市值450億，市盈率也才76倍。而大盤股在熊市里破凈（跌破凈資產(chǎn)）者比比皆是。

歡聚時代私有化價格對應(yīng)市值為240億人民幣，不過雷軍、李學(xué)凌希望在A股獲得的估值恐怕在1000億以上。他們真能如愿以償？

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同樣看好俄羅斯市場的阿里巴巴，如今已在俄羅斯布好了局。6月19日，阿里巴巴集團(tuán)董事局主席馬云在圣彼得堡的一場演講中表示，在進(jìn)入俄羅斯的3年時間里，俄羅斯全境各地都有阿里巴巴速賣通用戶，速賣通不僅將中國商品送到俄羅斯，還同俄羅斯本土生產(chǎn)廠家進(jìn)行合作。

另一家中國電子商務(wù)公司大龍網(wǎng)也已在俄羅斯成立分公司，采取“倉儲就近原則”建立中轉(zhuǎn)站，讓俄羅斯客戶能夠更加便捷地拿到貨物。5月底，大龍網(wǎng)在莫斯科開設(shè)了第一家中國精品互動體驗(yàn)館，開幕當(dāng)天就有100多家國內(nèi)數(shù)碼電子商品制造商攜產(chǎn)品來俄尋找買家，而大龍網(wǎng)每月也將組織兩次中國品牌與當(dāng)?shù)亓闶凵痰囊娒鏁?/p>

在美國，中國電商的投資步伐亦可圈可點(diǎn)。不久前，阿里巴巴集團(tuán)宣布斥資5600萬美元購買美國母嬰用品類電商Zulily的480萬股A類股。至此，阿里持有的ZulilyA類股數(shù)量增加至1150萬股，占比達(dá)9.3%，成為該企業(yè)最大的外國股東。在業(yè)界看來，阿里巴巴與Zulily聯(lián)姻將帶來雙贏局面：一方面幫助阿里巴巴加快進(jìn)軍美國市場，另一方面也有助于Zulily進(jìn)入亞洲市場。

一份來自第三方市場研究機(jī)構(gòu)的最新數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)147家電商平臺中，有46%的商家已經(jīng)開展了海外業(yè)務(wù)，34%的商家正在計劃向海外市場進(jìn)軍，國內(nèi)電商向海外開拓的步伐正在不斷加快。

　　多重利好護(hù)航電商“出海”

長期關(guān)注電子商務(wù)發(fā)展的艾媒咨詢CEO張毅表示，電商在國內(nèi)的競爭已成“紅海”，而俄羅斯、巴西等新興市場國家，正成為中國電商著力開拓的新“藍(lán)?！?。這些國家互聯(lián)網(wǎng)普及率迅速提升，但本土電商力量比較薄弱，給了海外電商平臺進(jìn)入其市場的機(jī)會。

例如，2014年俄羅斯網(wǎng)絡(luò)購物市場增長31%，交易額達(dá)7130億盧布(1元人民幣約合9盧布)，但在社會消費(fèi)品零售總額中占比不到2%，而在中國，網(wǎng)絡(luò)購物在社會消費(fèi)品零售總額中的占比已突破10%，這無疑是電商平臺進(jìn)入俄羅斯市場的最佳機(jī)會。

政策層面的利好，也促使國內(nèi)電商加快“走出去”的步伐。在“一帶一路”國家戰(zhàn)略的大背景下，國務(wù)院辦公廳日前印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)跨境電子商務(wù)健康快速發(fā)展的指導(dǎo)意見》明確提出，支持國內(nèi)企業(yè)利用電子商務(wù)開展對外貿(mào)易，鼓勵有實(shí)力的企業(yè)做大做強(qiáng)，從優(yōu)化海關(guān)監(jiān)管到提供財政金融支持，都給出了支持政策。

此外，本次出臺的意見，還就規(guī)范跨境電子商務(wù)經(jīng)營行為，發(fā)揮行業(yè)組織作用和加強(qiáng)多雙邊國際合作等方面工作提出了具體要求。這有利于解決目前一系列“灰色地帶”問題，幫助行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，為跨境電商企業(yè)免除后顧之憂。

中國電子商務(wù)研究中心分析師莫岱青指出，在中國外貿(mào)增速放緩的背景下，國內(nèi)電商加快“走出去”的步伐，將形成新的外貿(mào)增長點(diǎn)，中小微企業(yè)借助電商平臺參與全球貿(mào)易，有助于他們從全球價值鏈的低端向中高端攀升，這與“中國制造”轉(zhuǎn)型升級的大方向完全契合。

　　站穩(wěn)腳跟尚需時日

雖然中國電商在海外已經(jīng)取得了一些成績，但要繼續(xù)做大做強(qiáng)，其支付、配送等支撐體系是成敗的關(guān)鍵，另外語言溝通、文化差異等因素也影響著中國電商在海外能否“站穩(wěn)腳跟”。

張毅說，在美國市場，亞馬遜和易貝仍然是電商行業(yè)的主導(dǎo)者，沃爾瑪、百思買等大型零售商也已經(jīng)在細(xì)分市場里占有一片天地。美國的電商市場已相當(dāng)擁擠，中國電商雖然通過并購等形式進(jìn)入，但要想擁有競爭力，體現(xiàn)差異化優(yōu)勢，并非易事。

同時，語言溝通、文化差異等也是問題。莫岱青說，經(jīng)營俄語版速賣通網(wǎng)站的工作人員大部分在杭州。這個僅20多人的團(tuán)隊不僅要負(fù)責(zé)網(wǎng)站維護(hù)，還要根據(jù)俄羅斯國情策劃各種促銷活動。目前，速賣通網(wǎng)站的主要問題是自動翻譯的商品信息不夠準(zhǔn)確，因?yàn)榇蟛糠仲u家不懂外語。無獨(dú)有偶，進(jìn)軍巴西的中國電商也遇到了類似問題。

此外，不少海外用戶和業(yè)內(nèi)人士還坦言，中國電商要拓展海外業(yè)務(wù)，支付、配送等支撐體系是事關(guān)成敗的關(guān)鍵。在美國波士頓留學(xué)3年的華夏欣告訴記者，去年以來，她就一直在京東商城買書寄到美國，但也只限于PayPal付款買書，因?yàn)槿绻徺I其他商品，物流速度過于緩慢。

實(shí)際上，運(yùn)送時間過長是中國電商在拓展海外業(yè)務(wù)時普遍需要面對的問題。以夢芭莎為例，海外客戶配送時間短則5-7天，長則10-15天，運(yùn)送到俄羅斯和白俄羅斯等更遠(yuǎn)國家的時間則更長。

“物流費(fèi)用高”則是另一個繞不開的難題。例如京東商城規(guī)定，對于標(biāo)有“免費(fèi)送貨”的商品，消費(fèi)者可以不用支付運(yùn)輸費(fèi)用，但所購貨物的重量不能超過兩公斤。而其他商品，將根據(jù)商品的重量和采用物流公司的不同向顧客收取高低不一的運(yùn)送費(fèi)用。據(jù)悉，配送費(fèi)最低的要200元，最高則為500元。

值得注意的是，京東商城此番進(jìn)軍俄羅斯，在支付體系上已有所突破。據(jù)介紹，京東已與俄羅斯的兩家支付企業(yè)簽訂合作協(xié)議，并將投入巨資在俄建設(shè)物流中心和其他重要基礎(chǔ)設(shè)施。

阿里巴巴同樣在支付與物流方面投入了巨資。支付方面，螞蟻金服在美國、韓國、澳大利亞等6個國家設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)。物流方面，菜鳥網(wǎng)絡(luò)則達(dá)成了與新加坡郵政、澳大利亞郵政和巴西郵政的戰(zhàn)略合作，并根據(jù)當(dāng)?shù)叵M(fèi)者使用自提點(diǎn)降低物流成本的習(xí)慣，在這些國家和地區(qū)設(shè)立了8000多個海外自提點(diǎn)，有望將海外客戶的收貨時間大大縮短。

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　　江湖風(fēng)波惡，遲早都要還!互聯(lián)網(wǎng)圈又出大案。7月9日晚間消息，據(jù)知情人士透露，阿里巴巴集團(tuán)副總裁劉春寧于6月22日被深圳警方帶走，傳因商業(yè)賄賂被騰訊舉報。

劉春寧2013年8月入職阿里，現(xiàn)任阿里數(shù)字娛樂事業(yè)群總裁，兼任阿里影業(yè)執(zhí)行董事。此前，劉春寧在騰訊工作10年，曾擔(dān)任總裁助理，被視為馬化騰的心腹愛將。2013年離職前，劉春寧的職位是在線視頻部總經(jīng)理。

此次劉春寧被帶走，起因就是其在騰訊負(fù)責(zé)視頻采購期間涉嫌商業(yè)賄賂。騰訊公關(guān)總監(jiān)張軍表示，劉春寧事件是因?yàn)閮?nèi)審發(fā)現(xiàn)重大貪腐問題?！拔覀?nèi)ツ暝谝淮卫袃?nèi)部審計過程中，發(fā)現(xiàn)了前兩年的視頻團(tuán)隊涉及嚴(yán)重貪腐問題。隨即我們向警方報案，警方抓捕了多名在職、離職以及供應(yīng)商人員，并且在進(jìn)一步偵查中牽出了劉春寧?！?/p>

以下是騰訊就此事發(fā)布的官方聲明：

7月9日，騰訊公司通報了一起嚴(yán)重違規(guī)事件。調(diào)查顯示，多名在線視頻相關(guān)業(yè)務(wù)員工存在貪污受賄行為，觸犯了公司“高壓線”并涉嫌違法。目前公司已向警方報案，正等待處理結(jié)果。

在去年一次常規(guī)內(nèi)部審計過程中，公司發(fā)現(xiàn)前兩年的視頻內(nèi)容采購過程存在疑點(diǎn)，隨即報案。公安機(jī)關(guān)偵查后認(rèn)為涉及貪腐，當(dāng)事員工勾結(jié)視頻供應(yīng)商抬高采購價，從中大肆漁利。從2014年開始，先后已有5、6名涉事(前)員工被警方逮捕，案件仍在進(jìn)一步調(diào)查之中。

根據(jù)公司的高壓線制度，騰訊對“收受賄賂或回扣的行為、“從事與公司有商業(yè)競爭的行為”、“與公司存在利益沖突或關(guān)聯(lián)交易的行為”、“違法亂紀(jì)行為”等都有嚴(yán)格要求，形成了公司人人皆知的高壓線。違者輕則解除勞動關(guān)系，重則移送司法機(jī)關(guān)追究刑事責(zé)任。

今年4月，騰訊公司就曾內(nèi)部通報了四起違反“騰訊高壓線”的事件，其中兩起便涉嫌“非國家工作人員受賄罪”，被移送到公安機(jī)關(guān)處理。騰訊反舞弊團(tuán)隊收到舉報并調(diào)查證實(shí)，公司一名員工收受西安一家代理商賄賂，共計人民幣數(shù)十萬元。這名員工隨即被解除了勞動關(guān)系，并已被公安機(jī)關(guān)刑拘，行賄方和外部犯罪嫌疑人也被警方抓獲。南山區(qū)人民檢察院已經(jīng)對收受代理商賄賂的員工批準(zhǔn)逮捕。

騰訊公司重申，高壓線是騰訊文化和價值觀所不能容忍的行為界線。長期以來，公司已經(jīng)形成了“正直”的工作環(huán)境，絕大部分員工保持積極陽光的工作心態(tài)，并用自身的行動堅守騰訊文化，傳遞“正能量”。但仍有極少數(shù)人觸犯“騰訊高壓線”，甚至觸犯法律，損害了公司的形象和利益，傷害了客戶及合作伙伴對騰訊的信任。

從去年開始，騰訊公司內(nèi)部已對全體員工進(jìn)一步強(qiáng)化普及由HR、內(nèi)審共同制定的《員工陽光行為準(zhǔn)則》，對員工行為指引做了更具體的要求，重點(diǎn)對高壓線進(jìn)行升級。員工個人行為一旦觸及高壓線，無論事后是否轉(zhuǎn)崗、離職，均一律訴諸法律處理，絕不姑息。同時，公司也會密切配合警方打擊犯罪，抓捕涉案的外部人員。

今天早上，阿里巴巴終于給出了官方回應(yīng)：

事實(shí)上，對于“叛教者”劉春寧，從他走出騰訊大門的那一刻起，騰訊的“江湖追殺令”就如影隨形。

對于騰訊而言，劉春寧犯下三重“不義”。

其一，以創(chuàng)業(yè)為由離開待他不薄的老東家，轉(zhuǎn)頭行的卻是跳槽之實(shí)。

其二，跳槽就罷了，竟然還是跳到冤家對頭阿里那里。

其三，去阿里也就算了，居然還是幫阿里做游戲，劍指騰訊最重要的地盤，最優(yōu)良的現(xiàn)金牛。

早在2013年劉春寧離職騰訊之時，坊間就傳出騰訊起訴劉春寧的消息。其時，騰訊方面就競業(yè)禁止問題，在深圳南山區(qū)法院對劉春寧提起民事訴訟，并向其追討騰訊10年的全部股權(quán)收益共計數(shù)千萬，堪稱互聯(lián)網(wǎng)史上最高競業(yè)禁止賠償。

值得玩味的是，劉春寧7月離職，8月，騰訊開始要求員工簽新版競業(yè)禁止協(xié)議，可見是受傷頗深，要防患于未然了。

2014年4月，又有媒體爆出，騰訊欲起訴劉春寧并索賠1億元。原因是劉春寧一直與自己的影子公司有業(yè)務(wù)往來，離職騰訊前還簽了2000萬的合同。

今年早些時候，已有消息稱長期跟隨劉春寧的秘書被帶走調(diào)查。此次事件全面爆發(fā)，劉春寧縱有阿里庇蔭，恐難全身而退，騰訊大仇得報。

老東家起訴前員工，在互聯(lián)網(wǎng)圈也不是頭一遭了。高管想揮一揮衣袖就走，也得確保自己沒帶走一片云彩。

只是此次阿里挖走騰訊高管在先，騰訊全力咬出阿里高管在后，不知此后二位馬總相遇，是否更要尷尬三分。

而令馬化騰和馬云都如此看重的劉春寧，到底有何異能?

劉春寧其人，一代奇男子。從騰訊到阿里，此君做過幾個項(xiàng)目，都未見佳績。在騰訊期間，劉先是負(fù)責(zé)過拍拍網(wǎng)。拍拍網(wǎng)業(yè)績?nèi)绾味家呀?jīng)是互聯(lián)網(wǎng)圈的歷史故事，身負(fù)厚望，未盛而衰，早已打包被賣給了京東。

但拍拍網(wǎng)的失敗并未影響主公對劉春寧的信任，他又被委派負(fù)責(zé)騰訊視頻。又是一次開疆拓土的遠(yuǎn)征，又是一場事先張揚(yáng)的失敗。騰訊視頻在劉負(fù)責(zé)期間一直毫無起色，遠(yuǎn)不如騰訊音樂成功。

亦有說法指出，劉春寧在騰訊前后負(fù)責(zé)的兩個項(xiàng)目，都未得到充分資源支持，或許也是此后劉出走的原因。

到了阿里，重金挖來的人才，自然一上來便被委以重任，劉被派去炙手可熱的手游領(lǐng)域開疆拓土，穿阿里的鞋，走騰訊的路?？上Ю茁暣笥挈c(diǎn)小，至今為止游戲圈最熱熱鬧鬧談?wù)摪⒗镉螒虬鎴D的一天，恐怕就是其宣布進(jìn)軍手游的當(dāng)日。

猶記那是2014年1月，在杭州舉行的移動游戲年度峰會上，春寧上場，意氣風(fēng)發(fā)，首次披露了阿里手游平臺戰(zhàn)略。開張大酬賓的分成策略直指騰訊，在游戲圈一石激起千層浪。cp、渠道、發(fā)行、媒體奔走相告，真以為此后渠道格局將有大變，手游圈中風(fēng)云再起。

然而，什么都沒發(fā)生呢。阿里的游戲業(yè)務(wù)沒做起來。不管是做渠道還是做發(fā)行，阿里反復(fù)試錯，都沒找到一條可行之路。

一位曾在阿里手游北京分公司任職的朋友告訴我，自己因高薪被挖到阿里，無所事事了幾個月，又無疾而終的離開。因?yàn)椋?014年11月，劉春寧對內(nèi)低調(diào)宣布，放棄手游業(yè)務(wù)。他在解散阿里游戲時言語中流露出傷感，”感謝放棄’安穩(wěn)尊榮’，愿意加入我們的新伙伴，經(jīng)歷了手游的困苦，開始轉(zhuǎn)型TVgame，……為了可以一起看到星辰大海，我們必須要互相信任，互相幫助?！卑⒗镉螒驑I(yè)務(wù)此后并入UC，是后來組建的阿里移動事業(yè)群的其中一部分，該事業(yè)群拿走的還有阿里文學(xué)。

阿里手游折戟，然而春寧還要仗劍江湖。放棄手游的同時，阿里宣布轉(zhuǎn)向TV游戲和家庭娛樂。此時，阿里已買下文化中國。2014年6月，文化中國發(fā)布公告，確認(rèn)阿里巴巴對公司新股認(rèn)購事項(xiàng)已于2014年6月24日完成，阿里持有公司近60%股份，公司正式更名為阿里影業(yè)。阿里巴巴集團(tuán)副總裁、數(shù)字娛樂事業(yè)群總裁劉春寧擔(dān)任文化中國非執(zhí)行董事，預(yù)計將接任董平，成為文化中國署理行政總裁。

然而，到了2014年8月，文化中國正式更名為阿里巴巴影業(yè)集團(tuán)，阿里影業(yè)的行政總裁卻不是劉春寧，而是中國電影集團(tuán)公司原副總經(jīng)理張強(qiáng)。

劉春寧遭遇入職阿里以來最大尷尬。沒了影業(yè)，阿里數(shù)娛頓失半壁江山。數(shù)來數(shù)去，劉手中只剩蝦米音樂和娛樂寶。有業(yè)內(nèi)人士分析，因陸兆禧和張勇的權(quán)力交接，劉春寧所能主導(dǎo)的業(yè)務(wù)也從此前對全局業(yè)務(wù)的整合轉(zhuǎn)移至了基于電商業(yè)務(wù)體系產(chǎn)生的業(yè)務(wù)。但是這一產(chǎn)品依附于淘寶移動端，從目前來看產(chǎn)品的概念大于內(nèi)容。

奇哉春寧，在騰訊像是阿里的臥底，到了阿里卻又像騰訊的臥底了。如此戰(zhàn)績，卻能節(jié)節(jié)攀升，成為二馬爭奪的男人，委實(shí)令人嘆服!

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